Housing price bubbles and factors affecting the formation of bubbles: The Turkish case

Abstract

Price bubbles may be a leading indicator for financial crises. In history, some of the important price bubble cases occurred in the real estate or housing market. In this study, the existence of a price bubbles, the periods of the existing bubbles, and the factors affecting the formation of bubbles in the housing sector for both Turkey and TR22 Region (Balıkesir-Çanakkale) are being investigated. Data covering 126 monthly housing price indices for the period between January 2010 and June 2020 were used. According to the SADF and GSADF test results, some evidence of housing bubbles for both Turkey and TR22 Region was reached. According to the results of the logit model applied in the study, increases in housing real interest rates, CPI and M2 money supply variables increase the possibility of housing price bubbles for overall Turkey. Additionally, housing real interest rates and CPI increases also increase the possibility of housing price bubbles for the TR22 Region (BalıkesirÇanakkale). Considering those factors, the regulatory authorities in Turkey such as Banking Regulation and Supervision Agency (BRSA) and Central Bank of Turkey (CBRT) should take preventive measures to maintain price, financial and economic stability. In addition, the ones who consider investing or already invested in the housing sector as well as portfolio managers should take into account the existence of the bubble in housing prices in their investment decisions.

Fiyat balonları finansal krizler için öncü bir gösterge olabilmektedir. Tarihte önemli fiyat balonu vakalarının bazıları gayrimenkul ya da konut piyasasında gerçekleşmiştir. Bu çalışmada Türkiye geneli ve TR22 Bölgesi (Balıkesir-Çanakkale) için konut sektöründe fiyat balonunun varlığı, balon dönemleri ve balon oluşumunu etkileyen faktörler araştırılmaktadır. Çalışmada Ocak 2010-Haziran 2020 dönemine ait 126 adet aylık konut fiyat endeks verisi kullanılmıştır. Çalışmada uygulanan SADF ve GSADF test sonuçlarına göre hem Türkiye geneli hem de TR22 Bölgesi konut fiyat endekslerinde fiyat balonlarının varlığına ilişkin kanıtlara ulaşılmıştır. Yine çalışmada uygulanan logit model tahmin sonuçlarına göre; konut reel faiz oranı, TÜFE ve M2 para arzındaki artışlar Türkiye için konut fiyat balonu oluşma olasılığını artırmaktadır. Diğer taraftan konut reel faiz oranı ve TÜFE artışları, TR22 Bölgesi (Balıkesir-Çanakkale) için konut fiyat balonu oluşma olasılığını artırmaktadır. Bu durumda Türkiye’de BDDK, TCMB gibi düzenleyici otoriteler söz konusu faktörleri göz önünde bulundurarak fiyat istikrarı, ekonomik istikrar ve finansal istikrarı koruyucu önlemler almalıdırlar. Ayrıca Türkiye’deki konut sektörüne yatırım yapanlar veya yapmayı düşünenler ile portföy yöneticileri, yatırım kararlarında konut fiyatlarındaki balonların varlığını dikkate almalıdırlar.