Rethinking the nexus between stock market development and macroeconomic factors: an analysis on Türkiye

Abstract

The investigation of the relationship between economic growth and financial development began with Walter Bagehot's work in 1873. Although research on the relationship between the two variables later focused on financial development in the context of stock or capital markets, the pertinent literature was also separated into two categories: supply-leading hypothesis and demand-following hypothesis. Using yearly data for the years 1993–2022, this study aims to empirically measure the impact of real gross domestic product per capita and the proportion of total savings in gross domestic product on stock market development for case of Türkiye. The demand-following hypothesis forms the basis of the investigation in this regard. Both short-term and longterm empirical relationships between variables were analyzed using the error correction model and ARDL bounds testing. According to the empirical findings, the stock markets development is not statistically impacted over the long term by the amount of real gross domestic product per capita or the proportion of savings in gross domestic product. The proportion of savings in gross domestic product, on the other hand, has a negative, albeit significant, impact on stock markets development in the short term, whereas the level of real gross domestic product per capita has a positive and significant impact.

Finansal gelişme ve ekonomik büyüme arasındaki etkileşimin incelenmesi, 1873 yılında Walter Bagehot tarafından yayınlanan çalışmaya kadar uzanmaktadır. İki değişken arasındaki ilişkiyi ele alan çalışmalar sonraki süreçte finansal gelişmişliği daha spesifik olarak sermaye piyasaları ya da hisse senedi piyasaları çerçevesinde ele alırken, aynı zamanda ilgili literatür arz öncülü hipotezi ve talep takipli hipotez olmak üzere ikiye ayrılmıştır. Bu çalışma, 1993-2022 dönemine ait yıllık verilerden hareketle kişi başına düşen reel gayrisafi yurtiçi hasıla düzeyi ve toplam tasarrufların gayrisafi yurtiçi hasıladaki payının hisse senedi piyasalarının gelişmişliği üzerindeki etkisini ampirik olarak ölçmeye çalışmaktadır. Çalışma bu açıdan talep takipli hipotezi temel almaktadır. Değişkenler arasındaki kısa ve uzun dönemli ampirik ilişkilerin analizinde ARDL sınır testi ve hata düzeltme modelinden yararlanılmıştır. Elde edilen ampirik sonuçlar; uzun dönemde kişi başına düşen reel gayrisafi yurtiçi hasıla düzeyi ve tasarrufların gayrisafi yurtiçi hasıladaki payının hisse senedi piyasalarının gelişmişliği üzerinde istatistiksel olarak anlamlı bir etki doğurmadığını göstermiştir. Diğer taraftan kısa dönemde ise, kişi başına düşen reel gayrisafi yurtiçi hasıla düzeyi hisse senedi piyasalarının gelişmişlik düzeyini pozitif ve anlamlı bir biçimde etkilerken, tasarrufların gayrisafi yurtiçi hasıladaki payının ise hisse senedi piyasalarının gelişmişliği üzerindeki etkisi anlamlı olmasına rağmen negatiftir.