Testing multi-factor asset pricing models in Borsa Istanbul

Abstract

This study aims to test the validity of multi-factor asset pricing models on the portfolios of nonfinancial companies whose shares are traded on Borsa Istanbul and to identify the model with the best explanatory power. Accordingly, the relationships between annual book-to-market equity ratio, firm size, market portfolio return, return on capital, operating profitability, momentum and value-added intellectual coefficient between 2008-2019 were analyzed using panel data analysis. As a result of the analyses made, it has been observed that Fama French's three and five factors, Carhart (momentum), q-factor, and suggested models are successful in explaining the returns of portfolios formed by nonfinancial companies. Furthermore, according to the GRS-F test statistic, the q-factor model was found to have higher explanatory power than other models.

Bu çalışmanın amacı, çok faktörlü varlık fiyatlama modellerinin Borsa İstanbul’da pay senetleri işlem gören mali sektör dışı firmaların oluşturduğu portföyler üzerinde geçerliliğinin test edilmesi ve en iyi açıklama gücüne sahip modelin belirlenmesidir. Bu kapsamda 2008-2019 tarihleri arasında yıllık defter değeri / piyasa değeri (DD / PD), firma büyüklüğü, pazar portföy getirisi, sermaye karlılığı, faaliyet karlılığı, momentum ve entelektüel Katma Değer Katsayı arasındaki ilişkiler panel veri analiziyle incelenmiştir. Yapılan analizler sonucunda Fama French üç ve beş faktör, Carhart (momentum), q- faktör ve önerilen modeller ile tüm modellerin mali sektör dışı firmaların oluşturduğu portföylerin getirilerinin açıklanmasında başarılı oldukları görülmüştür. GRS-F test istatistiğine göre ise q- faktör modelinin diğer modellere göre yüksek açıklayıcı güce sahip olduğu bulgusuna ulaşılmıştır.