Kredi Temerrüt Swapları İle Vade Farklarından Kaynaklanan Risk Primleri Arasındaki İlişki: Türkiye Üzerine Bir Uygulama

Abstract

Bu çalışmada Türkiye’de borçlanma araçlarının risk göstergesi olarak Kredi TemerrütTakası (Credit Default Swap - CDS) ile vade farklarından kaynaklanan risk primleri arasındakiilişki analiz edilmiştir. Bu çerçevede tahmin edilen risk primleriyle CDS’ler arasında nedensellikilişkisi ortaya konmaya çalışılmıştır. Analizde borçlanma araçlarının risk göstergesi olarak 5 yılvadeli CDS prim değişimleri bağımlı değişken olarak kullanılırken, bağımsız değişkenler olarak daCampbell ve Shiller (1987) yaklaşımından yararlanılarak türetilen iki aylık ve üç aylık bono faizoranları arasındaki risk primi kullanılmıştır. Bunun nedeni ise iki ve üç aylık vadeli bonogetirilerinin likiditeyle ilişkili en yakın gösterge olmasıdır. Böylece likidite riski ile uluslararasıpiyasalardaki finansal risk göstergesi olan CDS’ler arasındaki ilişki araştırılmıştır. Analizde Mayıs2001 – Mart 2017 dönemine ait aylık veriler ve analiz yöntemi olarak da Hill (2007) tarafındangeliştirilen “kayan pencere nedensellik yaklaşımı” kullanılmıştır. Çalışmanın sonucunda, 2010 ve2016 yıllarının yaklaşık olarak tamamında CDS’ler ile risk primleri arasında ilişki bulunurkendiğer dönemlerde neredeyse hiç ilişkiye rastlanmamıştır. Bu durum CDS’lerin her zaman riskprimlerini göstermediği şeklinde yorumlanmıştı